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时间:2014-06-11 13:37:00来源:yinhecms 点击:0
6 月 5 日, 欧洲央行行长德拉吉宣布, 欧洲央行将边际存款利率降至- 0 .1% , 基准再融资利率下调至 0.15% , 边际贷款利率大幅下调35 个基点至0.4% 。这意味着, 欧洲央行成为首个实施负利率的世界主要央行。
把钱存在银行拿利息, 对中国的老百姓来说似乎是天经地义的事, 甚至许多人现在对“宝宝”类理财产品收益 率跌破5% 颇有微词。不过, 在欧洲, 你如果把钱存在银行, 没有利息拿是完全可能的；更过分的是, 今后钱存在银 行不但没利息, 还要付费了——— 当然现在只是针对商业银行存放在欧洲央行里的钱。
6 月 5 日, 欧洲央行行长德拉吉宣布, 欧洲央行将边际存款利率降至- 0 .1% , 基准再融资利率下调至 0.15% , 边际贷款利率大幅下调35 个基点至0.4% 。这意味着, 欧洲央行成为首个实施负利率的世界主要央行。
一、欧洲利率一降再降 从“零利率”步入“负利率”
根据欧洲央行的决定, 新的利率政 策从今天 (6 月 11 日 ) 起执行。边际存款 利率是央行与商业银行间的隔夜拆借 率, 而不是商业银行与个人之间的存款 利率。欧元区普通民众的银行存款依然 是正利率, 只是可能会比以前低一些。
欧元区普通民众的银行存款利率有 多低, 看看国内的欧元存款利率就知道 了。据中国银行浙江省分行一位工作人 员介绍, 目前国内欧元的存款基准利率 为半年期0 .15% , 一年期0 .2% 。也 就是说, 欧元一年期的存款利率低于 人民币的活期存款利率, 不到人民币 一年期存款利率的十六分之一。而随 着欧元区进入负利率时代,欧元存款利 率可能进一步降低,甚至接近零利率。
欧洲的商业银行放在欧洲央行的 钱有两部分, 一部分是监管所要求的 法定存款准备金, 另一部分则是因为 银行有钱没地方花, 或者不愿意花, 放 在央行又安全又省心。但钱都躺在央 行不进入实体经济, 就无法刺激经济。 所以从2012 年7 月开始, 欧洲央行 把边际存款利率降到了零。
而现在- 0.1% 的边际存款利率, 意味着商业银行将钱存在央行需支付 0 .1% 的费率, 相当于每存1 万元钱 还要倒贴10 元费用, 而不是此前的 零利率, 更不是其他国家更为常见的 正利率。比方说, 国内的商业银行将钱 存在中国央行 ( 存款准备金率 ) , 央行 还是会支付一些利息给商业银行的。
欧洲央行推出负利率, 无疑是希 望商业银行放贷, 以支持经济增长: 既 然不给利息你都不想放贷, 那我就收 费, 看你们放不放贷。而这一消息传出 后, 大家似乎对全球经济的信心也得 到提高, 欧美股市纷纷上涨, 美道琼斯 指数与标普500 指数还创下了历史 新高。
二、为进一步刺激经济 欧版QE 有望推出
除了负利率, 欧元央行还有更猛的 药要下。比如, 新推TLTRO ( 定向长期再 融资操作 ) , 注入约 4000 亿欧元流动 性, 将在2018 年9 月到期, 以鼓励银行 向家庭和非金融企业放贷 ( 不包括房贷 ) 。 此前,欧洲央行已推出过三轮LTRO ( 长期 再融资操作 ) , 上一轮LTRO 提供的资金 主要被银行用来购买了国债。
德拉吉还宣布将暂停证券市场项目 (SMP) 的冲销, 将为其银行系统增加 1650 亿欧元的流动性。欧版量化宽松 政策 (QE) 也将加紧准备。分析认为, QE 或在今年年底前推出, 时机取决 于欧洲央行官员对欧洲今后的通货膨 胀和经济增长的预期。
欧洲央行的这一系列举措, 其背 景是欧元区目前面临着通货紧缩的压 力。不久前, 诺贝尔经济学奖得主克鲁 格曼向德拉吉递交了一份书面报告, 谏言为了防止欧元区陷入日本式通 缩, 欧洲央行必须提高1990 年代以 来所坚持的通货膨胀目标。欧洲央行 希望通胀率能维持在接近但低于2% 的水平, 但自去年10 月以来, 区域内 的通胀率一直低于1% , 上个月甚至 下滑到0.5% 。
根据欧盟统计局本周发布的数 据, 欧元区一季度GDP 环比仅增长 0.2% , 低于修订后的前一季度0.3% 的增幅。欧元区4 月份失业率虽然下 降到了11.7% , 但仍不够理想。
根据欧洲央行周四做出的最新预 测, 欧元区2014 年GDP 增长率将为 1.0% , 低于3 月时所预测的1.2% ； 2014 年通胀率预计为0.7% , 同样低 于3 月时预测的1.0% 。
三、全球利率政策相向而行 或将带来新风险
相对欧洲, 美国货币政策正走出相 反的走势。美联储退出量化宽松具备了 现实基础以制造业为代表的美国实体经 济复苏稳健, 美国5 月ISM 制造业指数 55 . 4 , 创年内新高, 略不及预期的 55.5。其中, 新订单指数和生产指数创 5 个月新高, 这意味着在量化宽松政策 的推动下, 美国经济正在展开新一轮的 经济复苏周期。此外, 从就业结构看, 美 国私营部门的就业总人数达到 1.161 亿, 首次超过危机前的峰值水平。
另一方面, 量化宽松政策也导致美 联储资产负债表急剧扩张, 由金融危机 之前的8000 多亿美元飙升至当前的4 万亿美元, 扩张了4 倍左右, 继续长期 保持量化宽松势必为未来埋下新的风险 隐患, 因此, 美联储在今年完全退出QE 几乎是一个大概率事件。
全球经济金融将出现新的局势和结 构性特点: 一是全球经济复苏进程将在 长期内呈现不稳定与不平衡的特征。二 是国际金融市场的剧烈动荡已成常态 化。三是发达国家货币政策的差异性 将会助推美元走强。特别是参考美国 货币政策周期与美元周期的关系, 美 元强势周期可能会持续4- 5 年左右, 美元在相当长时期内还是全球追逐的 安全资产。
由此可见, 全球主要央行货币政 策正朝着完全相反的方向前进。近期, 美联储愈发透露出在2015 年启动加 息的政策信号, 美联储政策调整将逐 步抬高改变全球利率水平与结构。 由于美国国债市场是全球最大也是 最活跃的债券市场, 各类投资者, 包 括共同基金、银行、保险公司、养老 基金、外国政府及个人投资者等都 配置美国国债。
这无疑将会对全球范围内资本流 动、资产价格、全球经济带来深远影 响。对于中国而言, 美欧等主要发达国 家货币政策将给中国货币和汇率政策 带来极大干扰, 2014 年下半年很可 能是一个风险窗口期。
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